El BCRA sigue comprando y el Tesoro anuncia cómo va a pagar julio. Con compras acumuladas en 2026 que ya superan los US$ 2,600 millones en 36 ruedas consecutivas, la novedad de la semana fue el lanzamiento del Bonar 2027. El Tesoro comenzó a licitar un bono hard-dollar ley local con cupón del 6% e intereses mensuales, buscando captar hasta US$ 2,000 millones en licitaciones quincenales para pre-financiar los vencimientos de julio, que ascienden a cerca de US$ 4,200 millones entre capital e intereses. En la primera subasta de ayer, la demanda fue de casi US$ 900 millones, permitiendo colocar el objetivo de US$ 150 millones a una tasa de 5.89%, confirmando el apetito del mercado. Hay mucha liquidez en dólares en la plaza local y demanda por activos en esa moneda, algo que empresas y provincias vienen aprovechando. Que el Tesoro siga ese camino es una buena estrategia: la operación debería ayudar a comprimir la curva en dólares y dar certidumbre sobre los pagos, contribuyendo a perforar los 500 puntos de riesgo país.

La inflación está difícil de domar. El 2.9% de enero sorprendió negativamente, ubicándose por encima de lo esperado por el mercado y marcando el octavo mes consecutivo de aceleración mensual. La nota positiva es que la inflación núcleo se desaceleró del 3% al 2.6%, y en febrero los aumentos en alimentos vienen siendo más moderados. Con el nuevo índice, la medición habría rondado el 2.7%. Sin embargo, la postergación de la nueva canasta (que otorga mayor peso a los servicios) parece responder más a los ajustes tarifarios pendientes para el resto del año que al dato puntual de enero. Como señalamos habitualmente, la desinflación es un proceso largo y no lineal, pero preocupa la ausencia de un ancla clara. El último REM ya mostraba un repunte en las expectativas. Prevemos que la inercia seguirá pesando y que la inflación cerrará 2026 cerca del 27%.