Midweek

Midweek 22 de Septiembre de 2022

Septiembre, 2022

Credibilidad derrochada. El lunes el Banco Central comunicó que quienes liquidaron a través programa del dólar soja no podrán acceder al mercado de cambios ni realizar operaciones con títulos valores que se liquiden en moneda extranjera. La intención de esto parece ser que los pesos entregados a los exportadores no se vayan al CCL, luego de la suba que había tenido sobre el fin de la semana pasada. El problema es que después de hacer esto la poca credibilidad que tenía el equipo económico fue dinamitada.

Midweek 15 de Septiembre de 2022

Septiembre, 2022

Aceleración para evitar el salto. El dólar oficial viene acelerando su tasa de depreciación y en las próximas semanas no vemos que cambie el panorama. Falta oferta de dólares en el mercado tradicional (el de 142 pesos) y dado que el objetivo del BCRA parece ser el de acumular reservas, vende sólo una parte de lo que compra a 200 y el resultado es que el tipo de cambio se desliza más rápido. Lleva ya 7 jornadas con una devaluación anualizad de más de 100%, medido como tasa efectiva anual luego de 5 ruedas.

Midweek 8 de Septiembre de 2022

Septiembre, 2022

Más oferta a 200, es menos oferta a 140. La aceleración de la devaluación del oficial que vimos esta semana es una consecuencia lógica de que una parte de los dólares que se canalizaban por el MULC tradicional ahora van al llamado “CAM9” que es el dólar soja. Dado que el sector oleaginoso cerealero hoy sólo tiene incentivos de vender soja, difícilmente haya buena oferta en el oficial-oficial y los sectores no agropecuarios no tienen tanto stock acumulado.

Midweek 1 de Septiembre de 2022

Septiembre, 2022

Se vienen los tipos de cambio a medida. El gobierno ultima los detalles y las negociaciones sectoriales para dar tipos de cambio diferenciales, probablemente en forma temporaria, como la salvación para evitar devaluar o armar un mega cepo para defender los pocos dólares que le quedan. A esta altura del partido nos parece que no hay medida que puedan tomar que les devuelva el objetivo de 8 mil millones de dólares estipulado con el Fondo Monetario Internacional.

Midweek 25 de Agosto de 2022

Agosto, 2022

La inflación de agosto viene fuerte, sobre todo por el mundo de los alimentos. Seguimos pensando que la inflación de agosto va a cerrar arriba de 6%. En agosto habrá ajuste en expensas (que se pagan en septiembre, pero devengan en agosto) a lo que se suma el 7.5% de aumento de combustible que se devenga un tercio en agosto y dos tercios en septiembre. Técnicamente podría ser menos de 6 o más de 7, pero con la dinámica que vimos y a pocos días de cerrar el mes parece que hay que jugarle al 6.

 

Midweek 18 de Agosto de 2022

Agosto, 2022

La devaluación espera, el desdoblamiento sui generis avanza. El gobierno está decidido a aguantar la devaluación todo lo que pueda, pero obviamente puede poco dada la escasez de reservas. La solución intermedia será un desdoblamiento sui generis con soluciones ad hoc para cada sector. Esto no es ideal, pero servirá para comprar tiempo. ¿Cuánto tiempo? Esa es la pregunta del millón. Los flujos no van a ser generosos. Es cierto que empieza a salir de escena la energía, pero los pagos por turismo vuelan.

Midweek 11 de Agosto de 2022

Agosto, 2022

No hacer nada en lo cambiario no es una alternativa. La situación de reservas es crítica y ya no queda espacio ni tiempo para ver si algún milagro hace mejorar la situación. Los exportadores no tienen incentivos a liquidar hasta que se defina algún esquema. Nuestro escenario base es que no habrá por ahora una devaluación del oficial, pero si un desdoblamiento de hecho. Probablemente Sergio Massa proponga esquemas a medida de distintos sectores como el agroexportador, minero, petrolero, pesca, etc.

Midweek 4 de Agosto de 2022

Agosto, 2022

Sin solución cambiaria. Por el momento no hay desdoblamiento y el nuevo ministro negó una devaluación, de manera que sigue el crawling peg. El adelantamiento de exportaciones por 5,000 millones de dólares de mineros, agroexportadores y pesqueros no parece tener mucho efecto. En primera medida, no está confirmado por los sectores involucrados. En segundo lugar, más se liquida hoy, menos mañana, no hay reproducción ni de panes ni de peces. En tercer lugar, no quedó claro si ese número es incremental o no.

Midweek 28 de Julio de 2022

Julio, 2022

Dólar soja: algo, pero no mucho. Esperamos que el mercado tome algo de lo que propone el Banco Central porque hay un stock de plata exportada no liquidada y porque los productores que tienen materia prima entregada pero no “priceada” pueden cambiar el contrato “dollar-linked” implícito con las cerealeras por uno con el Banco Central y al mismo tiempo cobrar el subsidio de 80-90 pesos que pone el gobierno sobre la mesa. Pero no será un vendaval de dólares llegando al Banco Central. De manera estructural, el problema de la Argentina sigue siendo que a este tipo de cambio faltan dólares.

Midweek 21 de Julio de 2022

Julio, 2022

El dólar no aguanta. La brecha cambiaria se aproxima a 150% y con eso la economía entra en un desorden difícil de salir. El gobierno habla contra la especulación, un signo de que están perdiendo la batalla y que el foco es completamente equivocado. La culpa de la suba del dólar es la falta de reacción del gobierno frente a un problema puntual de escasez de reservas. Ahora buscan aumentar la liquidación de turistas extranjeros, pero no queda claro que lo puedan hacer a menos que le den un precio similar al de mercado. Es claro que se evita devaluar y que de momento sólo aceleraron.