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Miguel Kiguel: “Con una inflación en 70%, cualquier 'error' puede llevarla a 100%”

09 Mayo 2022

El economista advierte sobre la marcha de los precios. Por qué un eventual gobierno de JxC en 2023 debería hacer 'lo opuesto' a 2015.

 

-La Reserva Federal subió las tasas esta semana como no lo había hecho en 20 años, las acciones en EE.UU. caen y la carga de las deudas crecen, ¿se viene una crisis global?

Hay tres fenómenos: una pandemia, una guerra y un regreso de la inflación mundial. De los tres el que domina es el de la inflación, principalmente en EE.UU. Creían que la suba de precios era algo temporario, pero ahora se dan cuenta de que es permanente. Si la Reserva no actúa rápido la inflación puede subir como en la década del 70. Por lo tanto las tasas de interés tienen aún recorrido para arriba y lo que provocará ese movimiento es un efecto recesivo en la economía y por lo tanto en el valor de las empresas. La Bolsa bajará. Lo mismo pasó en los 70.

- Wall Street cerró abajo el viernes y las empresas tecnológicas vienen cayendo, ¿hay una burbuja como fue en los 2000 con las dotcom?

No lo veo. Aquello fue una burbuja especulativa. Acá el tema, insisto, es la inflación que pasó de 2% a 8% en poco tiempo. Vivimos otro mundo ahora. En el medio hubo una expansión monetaria más grande que la de 2008 y esa combinación hace temer una recesión.

- ¿Podrá EE.UU. bajar la inflación sin dañar la economía?

No. Viene un enfriamiento, además. Cayó el PBI en el primer trimestre del año. El mercado de trabajo está recalentado, los salarios suben y la salida que piensan para controlar la inflación es ajustar la demanda subiendo las tasas.

-¿Por qué el dólar a nivel mundial sube mientras los otros activos no?

En otro momentos de crisis el dólar ha sido un refugio de valor. Pero en este caso ademas de eso, vemos que EE.UU. sube las tasas respecto a Europa y Japón. Eso lleva al fortalecimiento del dólar a nivel mundial.

-¿Cómo impacta en Argentina?

Es muy positivo porque lo que estamos viendo hasta ahora es un aumento de las commodities. La Argentina es un exportador neto de materias primas. Sin embargo hay que aclarar que en el corto plazo, el efecto no se verá tan claro porque el precio de las exportaciones aumentó pero el de las importaciones también, principalmente el gas licuado. Entonces el impacto de la mejora de los términos de intercambio en las reservas no se ve y el efecto fiscal será negativo porque el costo de los subsidios es más alto que el beneficio de las retenciones.

-¿Se viene un súper ciclo de commodities como en los 2000?

Es muy temprano para decir eso. Las commodities empezaron a subir con la pandemia y se fortalecieron con la guerra. Algunos están muy altos como el gas licuado y podría pensar uno que si la guerra termina, bajarán. Pero creo que estamos yendo en general a un mundo de commodities más altos.

-Participó de reuniones con inversores en Washington y Nueva York tras la Asamblea de Primavera del FMI, ¿qué se dice de Argentina?

Argentina es un mercado que históricamente ha sido importante. Sobre todo en renta fija. Los inversores han perdido interés por el país tras la decepción del gobierno anterior y luego por el default y la reestructuración con los bonistas. El golpe de gracia fue cuando nos pusieron la nota standalone. Ahora ocurre un combinación de cosas: en 2023 hay elecciones y los inversores creen que puede haber un cambio con lo cual ven que podría haber una mejora. Los bonos y acciones hoy están regalados. Si la Argentina entra en una etapa una normalidad, empieza a parecerse a otros países; entonces los valores de los bonos son bajos y la gente empieza a preguntar. Hoy no hay cosas baratas en el mundo. No es que muchos estén comprando la Argentina, pero sí están preguntando y averiguando.

- No será fácil aún luego de 2023 Todos los problemas que vemos hoy seguirán. Será una coyuntura difícil para manejar, pero si se va en la dirección correcta, los activos valdrán más que hoy. - ¿La herencia que recibiría un hipotético gobierno de JxC: sería mejor o peor que la de 2015?

En muchas cosas es mejor y en otras no. Los atrasos en precios relativos serán más chicos, básicamente tarifas y dólar. El déficit será grande, pero en 2015 era 5% del PBI y ahora no más de 3%. En contra está que la pobreza es mayor y la inflación también. La inflación este año puede estar entre 60%-70% y no la veo bajando. Cualquier ‘error’ puede llevar la inflación al 100%.

-¿A qué se refiere?

Los saltos en inflación se dan cuando hay tarifas y devaluación. El próximo gobierno encontrará mucha presión para ajustar ambos.

-¿Cómo lo ve a Martín Guzmán?

Guzmán recibe apoyos inesperados, como la renta inesperada. No es porque haya sido un gran ministro: la inflación, la brecha y el riesgo país subieron. El acuerdo con los bonistas no sirvió y el del FMI no sabemos en qué terminará. Pero el mercado quiere que Guzmán se quede.

-¿Cómo ve a la oposición, JxC?

Tratando de entender lo que va a recibir y qué hizo mal durante su gestión. En 2015 fue muy rápido en lo monetario y muy lento en lo fiscal. Creo que ahora deberá ser al revés. Argentina no puede tener déficit porque no nos prestan, no somos Colombia o Brasil. Y en lo monetario habrá que ir despacio, no quitar el cepo de un día para el otro. La gran dificultad será bajar el déficit y dejar ayudas sociales.